智通财经APP获悉，中邮证券发布研报以为，茅台行为精神性商品，价钱大概跟着消耗者购买力握住普及。通过复盘爱马仕和喜诗的成长底层逻辑，不错站在更万古辰维度的视角判定茅台的增长核心及量价孝顺。咫尺，茅台酒举座吨价复合增速与东谈主均可主管收入复合增速至极。

中邮证券主要不雅点如下：

茅台是精神性商品订价风光，价钱跟着消耗者购买力握住普及。

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精神性商品价钱变成机制是供应者罗致消耗者，消耗者通过举牌报价的面容竞争买入，价高者优先，因此精神性商品的价钱取决于消耗者的购买力。茅台属于精神性商品，因其历史上多次出当今国宴和应答等艰难方位，是在国东谈主心中代表着最高敬意和情绪的白酒。精神性商品的属性使得茅台价钱大概跟着消耗者购买力握住普及，字据iFinD，2001-2023年茅台(53度/500ml)出厂价复合增速7.57%，茅台酒举座吨价复合增速9.80%，与东谈主均可主管收入复合增速9.19%至极。

爱马仕和喜诗糖果是精神性商品代表，价钱大概防守长久增长。

爱马仕和喜诗糖果是海外成本阛阓中策划精神性商品的公司，其中爱马仕知足了东谈主对社会分层的精神需求，喜诗糖果在加州代表幸福和爱情。爱马仕：字据公司年报，1999-2023年爱马仕营归附合增速11.78%，其中销量复合增速约6%-7%，价钱复合增速约5%-6%。喜诗糖果：字据《巴菲特致推进的信》，1972-2007年喜诗糖果营归附合增速7.41%，其中销量复合增速1.74%，价钱复合增速5.58%。两者长久价钱增速均彰着高于同期通胀水平，与消耗者购买力的普及速率至极。

展望将来十年茅台吨价有望复合增长5%+，销量复合增长5%傍边。

价：按国度二十大答复发展策划，2023-2035年我国东谈主均GDP复合增速应不低于5.81%。以0.5pct的差值来瞎想，对应东谈主均可主管收入复合增速为5.31%。同期还要辩论茅台酒出厂价和批价之间的提价安全垫以及酒厂家具结构升级和直营渠谈占比普及对价钱的孝顺，因此咱们展望将来十年茅台酒举座吨价有望复合增长5%+。

量：字据酒厂瞎想至2030年茅台基酒产量为10万吨，咱们展望对应2034年8.19万吨茅台酒表面销量，则2023-2034年茅台酒销量表面复合增速为6.23%。2003-2013年茅台酒销量复合增速13.07%，2013-2023年9.23%，辩论到白酒消耗量举座呈下跌趋势，为防守稀缺性咱们展望将来十年茅台酒销量复合增速或略低于表面值，在5%傍边。

估值：爱马仕国际(HESAF.US)长久利润复合增速16%，历史最低估值为22倍PE，喜诗糖果长久利润复合增速9%，巴菲特收购估值为11.9倍PE，贵州茅台(600519.SH)具备安全边缘的买入估值水平或可参考两者。

风险辅导：茅台订价风光篡改；东谈主均收入增速不达预期；茅台销量不足预期。

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