本年以来，智驾范畴掀翻上市潮，国内智驾企业的本钱运作要领不停加速。11月22日，福瑞泰克(浙江)智能科技股份有限公司(下称“福瑞泰克”)递交上市肯求金先生 偷拍，发扬启动港股上市程度。

成就起原，福瑞泰克就注入了祥瑞底色，首创激动背后出现了祥瑞控股首创东谈主李书福零散子女的身影，且福瑞泰克首创东谈观念林及多名高管也有在祥瑞控股赴任的资历。在业务上，祥瑞也为福瑞泰克助力颇多，2023年及本年上半年均为第一大客户。

证券之星老成到，虽有祥瑞加抓，但福瑞泰克依旧未能解脱智驾企业的耗损“魔咒”。除了成本高企吞吃利润，举座走低的毛利率也让扭亏之路愈发窒碍。抓续“失血”下，福瑞泰克资金吃紧，野心肠现款流抓续流出，上市融资已成为福瑞泰克相配首要的指标。

激动、高管均有祥瑞布景

招股书显露，福瑞泰克成就于2016年9月，由胡钢、双林股份(300100.SZ)、浙江亿咖通科技有限公司(现称浙江寰福科技有限公司，下称“亿咖通科技”)、杭州朗马投资合资企业(有限合资)(下称“杭州朗马”)、苏州金沙江长入二期股权投资合资企业(有限合资)等七名原始激动共同成就。

在上述初创激动中，李书福零散子女的陈迹遁入其中。其中，杭州朗马抓股14%，其庸碌合资东谈主为李妮，而其有限合资东谈主临海市飞马投资有限公司抓股约99.5%，该公司股权穿透后的实控东谈主为李星星，二东谈主系李书福的子女。

此外，李书福通过长入创立的亿咖通科技投资了8000万元，取得16%的股权，位列第三大激动。直至2021年6月，亿咖通科技将其所抓沿路股份以约3.04亿元的价钱转让给深圳市惠友、中国互联网投资等10家公司，盈利超2亿元，从此退出激动行列。

在亿咖通科技退出前一年，即2020年6月，李书福创立的投资公司宁波骏马投资合资企业(有限合资)(下称“宁波骏马”)以8959.97万元的代价从开动激动胡钢手中取得福瑞泰克25%的股权。宁波骏马由三亚挥马抓股99.99%，股权穿透后亦有祥瑞的身影。过程一系列融资和股权变动后，如今宁波骏马已成为福瑞泰克最大的机构激动。刻下，李书福通过宁波骏马障碍抓有福瑞泰克12.31%的股份。

同庚7月，成齐厚同龙雏智能产业投资基金合资企业(有限合资)(下称“成齐厚同”)通过受让股权入股，刻下抓股1.9%。成齐厚同由浙江厚同股权投资护士有限公司抓股59.4%，后者由祥瑞控股全资领有。

证券之星老成到，除了股权层面，福瑞泰克的多名高管此前也有在祥瑞控股责任的资历。福瑞泰克首创东谈观念林刻下任公司首席实施官、实施董事兼董事长，亦为单一最大激动集团成员。2011年4月至2016年2月，张林在祥瑞控股担任副总裁，负责国外营销和工场诱导责任。

此外，非实施董事杨健曾担任祥瑞控股副董事长、董事，于2005年6月至2022年5月时期担任祥瑞汽车(00175.HK)实施董事；联席公司文书郭瓅2017年7月至2021年5月担任过祥瑞控股投资总监；东谈主力资源部副总裁彭文帅2015年曾经在祥瑞控股任职。

祥瑞跃升大客户

证实招股书，福瑞泰克是一家跳动的智能驾驶护士有野心供应商，粉饰高等驾驶支持系统(ADAS)及自动驾驶系统(ADS)技艺。据悉，福瑞泰克领先是收购了沃尔沃授权的ADAS技艺，并将之原土化后告捷切入汽车电子产业。

证实灼识研究数据，以中国2023年L2级及L2+╱L2++级智能驾驶护士有野心装车量计，福瑞泰克在自主供应商中名循序三，阛阓份额为14.6%。

2021年至2023年及2024上半年(下称“敷陈期”)，福瑞泰克分辨录得营收约3.33亿元、3.28亿元、9.08亿元、3.12亿元，2021年至2023年的复合年增长率为65.1%，天然2022年小幅下滑，但举座呈现增长态势，本年上半年营收同比增长33.7%。

证券之星老成到，收入增多之际，福瑞泰克却濒临着客户聚拢度高的问题。敷陈期内，福瑞泰克来自前五大客户(包括祥瑞控股)的收入分辨为2.8亿元、2.42亿元、6.94亿元、2.68亿元，占各期总收入的84%、73.6%、76.4%、85.9%。其中，各期来自单一最大客户的收入占比为43.5%、22%、43.3%、36.5%。

天然招股书未线路大客户更多信息，但福瑞泰克敷陈期内向祥瑞控股提供居品和作事的金额分辨为1.01亿元、0.65亿元、3.93亿元、1.14亿元，占各期总收入的占比分辨为30.23%、19.69%、43.31%、36.55%。不丢脸出，2023年及本年上半年，祥瑞控股果决成为福瑞泰克第一大客户。在祥瑞控股的加抓下，福瑞泰克2023年营收同比大增177%。

招股书显露，瞻望2025年至2027年，福瑞泰克向祥瑞控股提供居品和作事的金额将达到11.15亿元、13.3亿元、15.48亿元。

天然领有祥瑞控股的业务相沿，但福瑞泰克在大客户眼前的谈话权并不高。敷陈期内，其应收生意款项及应收单据分辨为1.56亿元、2.31亿元、4.98亿元及3.39亿元，占各期营收的比重分辨为46.85%、70.43%、54.85%及108.65%，本年上半年应收生意款项及应收单据的金额已赶超营收。

三年半累亏21.67亿

证券之星老成到，尽管背靠祥瑞这棵大树，福瑞泰克仍是无法脱逃智驾企业盈利难的窘境。

敷陈期内，福瑞泰克的耗损净额分辨为2.96亿元、8.55亿元、7.38亿元和2.78亿元。本年上半年的净耗损较旧年同时减少约13%，但三年半时期里净耗损仍高达21.67亿元。福瑞泰克称，耗损主如果由于公司处于营运推广和范畴扩大的早期阶段，原材料和耗材的采购成本、研发方面的投资、诱导和保留东谈主才方面的投资等成本较高。

成本居高不下是导致耗损的首要原因之一。敷陈期内，福瑞泰克的销售成分内别为2.96亿元、3.07亿元、8.42亿元、2.93亿元，占收入的比重约88.8%、93.8%、92.7%、94%。2022年以来，销售成本的占比均在90%以上。

在智驾范畴，技艺上风是提高企业阛阓竞争力的中枢。因此，福瑞泰克的研发开支占相比大，各期研发开支为1.85亿元、5.15亿元、5.61亿元、1.87亿元，占收入的比重为55.6%、157.2%、61.8%、60%。

福瑞泰克坦言，跟着咱们业务的推广，成本和开相沿续增多，加上在研发方面的抓续干涉，可能导致抓续耗损。

成本高企挤压利润，而福瑞泰克居品端的利润率却不睬念念。招股书显露，福瑞泰克的智能驾驶护士有野心包括FT Pro、FT Max和FT Ultra，具备L0级至L3级智能驾驶智力。2021年，福瑞泰克超六成营收来自FTPro。随后，该有野心的营收占比逐年镌汰，被FTMax和FTUltra反超。本年上半年，FT Pro、FT Max和FT Ultra的收入占比分辨为16.2%、54.1%、29.7%。

天然更高阶智驾居品和护士有野心收入范畴扩大，但福瑞泰克的毛利率却举座呈现下滑走势。敷陈期内，其毛利率分辨为11.2%、6.2%、7.3%及6%。毛利率大幅下落主要出刻下2021年，福瑞泰克将原因归结于居品组合的变化以及供应链暂时中断导致销售成本增多。本年上半年，FT Max护士有野心毛利率同比增长至8.1%，但FT Pro及FT Ultra护士有野心的毛利率双双同比下滑，分辨为4.9%、2.8%，拉低了举座水平。

资金链承压

过往的发展中，福瑞泰克主要依靠融资“补血”。招股书先容，2021年7月至2024年5月，福瑞泰克进行了至少9轮融资，投资方包括政府产业基金、有名专科投资机构以及TCL创投、陕汽集团、祥瑞集团等，系数取得约16.04亿元融资额。

在不到3年的时期里，福瑞泰克的估值就从2021年的35亿元增长73%至如今的60.6亿元。

招股书显露，戒指本年9月30日，福瑞泰克领有未动用银行融资11亿元，本年完成的两轮股权融资约为3.53亿元。福瑞泰克示意，经筹商咱们可用的财务资源后，咱们觉得咱们领有富余的营运资金，以支吾刻下及将来12个月的需求。

但事实上，福瑞泰克的资金现象并不乐不雅。由于弥远深陷耗损，福瑞泰克的融资已基本花费殆尽。戒指11月17日，约94.91%的筹集资金已被迫用。

财务数据显露，戒指本年9月30日，福瑞泰克领有现款及现款等价物1.98亿元，致使无法粉饰本年上半年的销售成本。同时，公司短期借款却高达3.11亿元，存在彰着的资金缺口。

福瑞泰克示意，咱们将来的流动资金主要取决于咱们从营运步履中取得正现款流量的智力，以及富余的外部融资。

可是，福瑞泰克的野心步履现款流量净额却抓续为负金先生 偷拍，其各期野心步履现款流出净额分辨为2.73亿元、7.03亿元、4.98亿元及1.72亿元，三年半共净流出16.46亿元。在现款流堪忧的情况下，积极上市“补血”或是福瑞泰克缓解资金压力的最佳形状。(本文首发证券之星，作家|陆雯燕)