文爱 x

　　2024-11-03，东吴证券发布一篇汽车行业的探究阐发文爱 x，阐发指出，乘用车/零部件优于商用车。

　　阐发具体实质如下：

　　行业举座：1）涨跌幅—岁首于今赛力斯（601127）/祯祥/比亚迪（002594）/北汽蓝谷（600733）四家整车企业录得正逾额涨幅。单Q3而言，港股整车目的在港股举座阐明较好的情况下仍录得较高妙额收益，中枢原因为以旧换新策略带来的行业景气度较佳重叠公司本身谋略情况均有改善。2）量—以旧换新策略支执下零卖阐明好于预期。2024Q3行业举座零卖同比增速为3%（咱们季度初的预期为-2.6%），中枢来自8月下旬起各所在省市以旧换新策略密集推出，对进店成交有较大的促进作用。同期出口方面奇瑞/祯祥/长城几家车企Q3环增较多，独联体国度Q3出口环增9万辆，孝敬行业出口主要增量，部分原因为俄罗斯于10月端庄落地报废税增多。部分厂家主动调遣库存缩小末端压力，行业举座大幅去库，因此Q3的行业高景气并未全齐在报表中体现。3）结构—零卖/批发渗入率执续进取，其中零卖渗入率单季已冲破50%。 对比：1）ASP：举座而言Q3车企ASP较相识，扣头变化较少，主要由于车型结构影响（举例L6占比提高/M9占比微降/DM5.0占比提高）等对单季度asp形成影响。此外仍不绝23Q4以来出口撑执ASP趋势，长城在Q3出口环增情况下单季度ASP创历史新高，阐明较佳。2）毛利率—2024Q3车企毛利率同环比阐明无一致性趋势，赛力斯毛利率再次进步碾儿业。毛利率上行主要原因有供应商返利（理思）+销量提高规模效应显贵（比亚迪）+居品结构改善（比亚迪；长安）+管帐准则变化（长安）；毛利率环比下行的主要原因有管帐准则治疗（赛力斯）+居品结构治疗（长城）+末端清库相应扣头加大（广汽集团）。3）用度率—若剔除管帐策略变化影响（长安），多量车企车企Q3时间用度率环比均下行，积极控费降本，时间用度率环增的仅有比亚迪。此外由于汇率波动影响，Q3出口占相比多的长城/比亚迪等车企均产生较多汇兑浮亏，影响当期利润。4）单车盈利—举座而言单车利润环比增长来自价钱竞争趋缓&公司积极主动控费，在Q3显袒露了较为一致的趋势：24Q3车企单车净利环比宽阔改善！ 瞻望：24Q4景气度在策略执续情况下有望执续向好，价方面受益于规模效应提高/供应链降本影响，单车盈利时间有望企稳进取。

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