东吴证券股份有限公司张良卫，周良玖，张文雨近期对山东出书（601019）进行商榷并发布了商榷叙述《2024年第三季度财报点评：功绩短期承压，研学文旅业务稳步推动》，本叙述对山东出书给出买入评级，现时股价为10.64元。

　　山东出书

　　投资重点

　　事件：公司发布季度功绩和瞎想数据。24Q3收入同比裁减9%至26亿元；毛利润同比裁减9%至8亿元ai换脸 视频，毛利率同比抓平23Q3的32%；销售用度率抓平23Q3的10%，处分用度率同比进步1pct至14%；税前利润同比裁减21%至3亿元，税前利润率同比裁减2pct至11%，推行税率为25%；归母净利润同比裁减40%至2.2亿元，归母净利率同比裁减4pct至8%。24年1-9月收入同比增长6%至85亿元；毛利润同比增长4%至31亿元，毛利率同比裁减0.5pct至36%；销售用度率同比裁减0.4pct至9%，处分用度率同比抓平旧年同时的11%；税前利润同比增长5%至13亿元，税前利润率同比抓平旧年同时的16%，推行税率为27%；归母净利润同比裁减23%至9.7亿元，校园春色归母净利率同比裁减4pct至11%。

　　前三季度出书业务收入保抓闲适，刊行业务收入小幅增长。24年1-9月公司出书业务的销售码洋同比增长2%至54亿元，收入同比增长0.3%至26亿元，毛利率同比增长1.5pct至28%；刊行业务的销售码洋同比增长5%至66亿元，收入同比增长4%至60亿元，毛利率同比裁减0.9pct至32%。

　　山东新铧文旅发展集团与安徽期间教师坚韧计谋谐和条约。8月27日在安徽合肥举办的“2024安徽研学旅游大会”上，山东新铧文旅发展集团与安徽期间教师发展有限公司坚韧计谋谐和条约，将开启省际文旅产业谐和新纪元，缔造高质地文化旅游家具，探索新想路、新花样、新旅途，打造“研学安徽”和“新华爱书客”研学品牌。计谋谐和条约坚韧后，两边将在中小学生研学、中高端定制旅游、老年东说念主康养旅居、文创家具研发等方面深度谐和，发达各自属地私有文化，研发杰作研学课程、缔造优质阶梯。

　　盈利量度与投资评级：由于前三季度毛利率同比着落，咱们将公司2024-2026年归母净利润从17.0/19.2/19.8亿元下调至15.2/17.3/18.2亿元，现时股价对应2024-2026年PE永别为15/13/12倍。咱们看好山东东说念主口大省关于文籍的长久需求，以及公司在研学文旅业务的积极进展，守护“买入”评级。

　　风险教唆：行业政策变化风险，经济周期风险，东说念主口下滑风险。

　　证券之星数据中心阐明近三年发布的研报数据计较，中金公司（601995）张雪晴商榷员团队对该股商榷较为长远，近三年量度准确度均值为73.48%，其量度2024年度包摄净利润为盈利15.44亿，阐明现价换算的量度PE为14.38。

　　最新盈利量度明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；当年90天内机构宗旨均价为13.86。

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